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工程机械双周期叠加 二季度望迎强劲需求

中央政治局2月21日会议中强调,要积极扩大有效需求,加大新投资项目开工力度,加快在建项目建设进度,目前已有河南、云南等多省市发布重点项目清单,更多的项目落地和开工使一季度受抑制的工程机械设备需求开始释放,行业将迎来强劲增长。

政策从防疫向稳增长倾斜,产业链复工及抢工预期推升工程机械设备需求:随着疫情的逐步控制,各地的工作重心开始从抓防控到稳增长倾斜,接下来政策将重点有序推进企业复工复产,尽最大力量将疫情造成的损失夺回来,意味着后续将采取更大力度的财政政策及货币政策,目前已有河南、云南等多省市发布重点项目清单,已公布的计划投资总额超 33 万亿元,接下来将有更多的项目落地和开工,年初以来地方债加速发行,专项债用于基建的比例大幅提升,为基建项目提供资金支撑;房地产在房住不炒的大背景下,因城施政、边际放松是大概率事件,2 月已有无锡、上海等城市先后出台了支撑房地产行业稳定发展的相关政策。

由于工程机械存在10年左右的使用年限,因此上一轮峰值2008-2011年的产品面临更新换代需求,通过工程机械大类挖掘机近年月销量走势来看,由于工程机械本身的更新周期,近年来行业景气度持续上升。2020年初由于疫情影响,经济运行遭到大面积中断,1月份挖掘机销量9942台,同比下降15.4%。随着产业复工的推进,基建和地产投资有望加速,一季度抑制的工程机械设备需求将在二季度开始充分释放;另外基建和地产二季度存在较强的抢工预期,市场可能面临一定的设备荒,为满足项目建设峰值需求,工程机械下游客户反而有望加大对设备的采购力度,预计二季度开始行业销量将迎来强劲增长。

具体到工程机械不同品类上,目前工程机械不同产品复工进度略有差异,下游不同客户对未来的资本支出也有所差别。整体上来看,混凝土机械客户对后续市场保持相对乐观,采购计划不减反增,疫情不改对混凝土机械行业景气度的判断,泵车现在投资回收期短,年方量充足,设备的更新也才刚启动,因此大家认为混凝土未来 2-3年高景气度将持续;

塔机、挖掘机、工程起重机复工进度相对较低,塔机由于租赁期缩短影响租赁企业收入和现金流,短期会影响部分中小租赁商塔机采购计划,但是装配式建筑的推进速度有望会加快,中大塔需求缺口会进一步被放大,行业产值会进一步扩张;在项目赶工中,挖掘机比工程起重机扮演更重要的角色,基建投资增速的上行会带来保有量需求的扩张,但微型挖掘机和小型挖掘机的需求暂时会受抑制,工程起重机以旧换新的高峰已过、国三设备淘汰可能会放缓,因此挖掘机和汽车起重机销量将继续维持在高位。

后续在逆周期调节力度加强的背景下,由投资带来的增量设备需求相比疫情前不减反增,而工程机械自身的更新周期及人工替换周期还在持续,因此行业景气周期将进一步拉长,未来 2-3 年行业需求波动性会进一步减弱;由于行业需求后移,可大幅降低市场对 2021年及后续需求的担忧。目前工程机械行业整体处于估值洼地,相比大部分科技股业绩确定性更强、估值优势很明显,对投资者的吸引力会逐渐增强。随着后续政策的发力、行业景气周期进一步被拉长、业绩确定性的增强,以工程机械为代表的低估值周期板块有望迎来整体估值中枢的提升。

与其他行业横向对比来看,疫情对工程机械行业的冲击是暂时的、需求可恢复的,行业总的需求只是延后而不会缺席。疫情影响1季度销量,但全年销量预计将维持不变,从而形成淡季不淡的平稳走势。

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